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深圳POS机深天马A难自助！营业利润靠补助，生产性资产减值侵蚀利润

近日，深天马A公布了2021年财报。资料显示，2021年，公司实现营业收入318.29亿元，同比增长8.88%；实现净利润15.42亿元，同比增长4.61%；扣除非经常性损益后的净利润6.87亿，同比下降22.30%。

近年来，随着中小尺寸显示技术的发展，市场已呈现 a-Si、LTPS、AMOLED 等多种技术并存态势。AMOLED凭借可柔性、可折叠、显示效果好、集成程度高等优势，有望改变未来整机产品整体形态，成为各大竞相发展的热点之一。

在AMOLED生产领域，目前深天马A有两条比较重要的规划产线，一条是在建的武汉天马第 6 代 LTPS AMOLED 生产线项目，2021年末账面价值为300.14亿。另一条是与国贸产业、金圆产业、厦门兴马、象屿集团合资建设一条月加工柔性显示基板4.8万张的第6代柔性AMOLED生产线项目，总投资480亿元。

一、利润一半以上是补助，固定资产与在建工程占比超过70%深圳POS机

面板行业原本属于重资产行业，毛利水平原本就不高，大规模的项目投资，令深天马A盈利承压。2021年深天马A，固定资产与在建工程账面价值分别为242.97亿、325.40亿，两者合计占总资产比重超过70%。

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在此情况下，深天马A的盈利只能靠政府补贴来支撑。2019-2021年末，深天马A利润总额分别为10.19亿、16.48亿以及16.61亿；其中计入当期损益的政府补助分别为6.78亿、6.85亿以及8.66亿。可以看出，政府补助对深天马A的盈利有重大的影响，2021年末，政府补助超过了利润总额的一半，占比高达52.14%。

二、生产性资产减值，经营现金流难以沉淀

除了补贴外，深天马A在TFT-LCD、LTPS等显示技术产品所获得现金流未得到有效的沉淀。数据显示，深天马经营活动产生的现金流量净额远高于净利润，2021年现金流量净额为50.53亿，而净利润仅15.42亿，前者是后者的3.28倍。

此种情况说明深天马A目前经营所获得的资金大部分被资产减值、固定资产折旧以及产品升级迭代所消耗。根据现流量表的补充资料显示，2021年固定资产等相关资产折旧导致现金流失金额高达31.29亿，资产减值准备达到7.62亿。深圳POS机

资产折旧减值不断侵蚀着深天马A利润空间，2021年末，深天马A扣除非经常性损益后的净利润同比下降22.30%，而当期资产减值损失达到了7.73亿，占当期利润总额比重达到46.54%。

，生产性资产占比较大的行业，机器设备往往需要不断维护，进行更新换代，需要不断地追加资本性投入。在此情况下，经济一旦不好，产销量降低，机器的折旧摊销在每个产品上面的成本会上升，造成企业净利润下滑。

深天马A目前也进入相同困境，投资的AMOLED与其他产线的升级迭代让成本不断提升；同时，面板客户主要是B端客户为主，产品销售往往是以规模主导，当下游产品升级迭代时往往容易造成存货滞销、资产折旧减值。

此外，在客户销售中，经历了金立事件后，深天马A仍存在客户集中较高，应收账款高的经营风险问题。数据显示，2018年-2021年末，深天马前五大客户的占比合计分别为41.76%、42.69%、45.72%以及41.50%，连续四年超过40%；应收账款占流动资产比重分别为41.05%、40.52%、34.76%以及38.78%。